智电驱动，规模将破千亿，汽车线路板迎来加速成长期。汽车是线路板 重要应用领域，占线路板行业总需求16%。2010-2020 年，汽车线路板 产值从28 亿美元提升至73 亿美元，CAGR为10.1%。新能源汽车电控系统对线路板 需求大增，单车用量为传统汽车5-8倍，单车价值增量超2000元。智能化提升汽车对高频、HDI 板等高附加值线路板 的需求，提升了单车价值量。我们预计2023年全球汽车线路板市场规模将突破1000亿元，2020-2025年CAGR达到25.7%，行业迎来加速成长期。

客户优先将成行业新常态，生态转变孕育龙头。我们将汽车线路板 公司驱动力分为两类，一种是绑定大客户的技术驱动型，与大客户产品销量紧密相关；另一种是下游客户分散的成本驱动型，依靠成本控制实现内生增长。过去，线路板 在车身应用分散，不存在类似电控的单品大价值领域，大客户不意味着大订单和显著的规模效益。软件定义汽车背景下，汽车硬件将趋于一致，叠加电控系BMS用线路板 单车价值量大，未来将呈现大客户即大订单的特点，大客户示范作用也将更好发挥，技术驱动将优于成本驱动。车载娱乐、新能源车、毫米波雷达将拉动HDI、厚铜板及FPC、高频板占比的提升，汽车线路板 产业产品结构高端化将加速。因此我们认为大客户战略、技术驱动的增长模式将改变过去线路板行业格局分散、公司成长性较弱的特点，孕育出行业龙头，而大陆本土企业凭借更贴近客户、供货能力稳定及服务优势将占据先机。

盈利压制因素逐步消除，盈利能力有望修复。2020年Q2以来，受原材料价格大幅上涨以及人民币迅速升值影响，线路板厂商盈利能力一路下行至2021年Q3。目前铜、树脂、玻纤布价格已在高位有回落趋势，覆铜板厂商涨价节奏放缓，随着盈利压制因素的逐步消除，线路板企业盈利能力将迎来拐点。

汽车电动化及智能化提升单车线路板 价值量，将带动行业规模迅速增长。电动化的新增用量中主要应用于电控领域，一改过去汽车线路板应用分散、订单金额较小的局面，未来大客户即大订单，即单品放量的显著规模效应。在变局中，我国汽车线路板厂商竞争优势明显目前部分公司已进入全球龙头厂商供应链。